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力天影业闯港股,抱住电视台“大腿”求生

过分依赖前五大客户,应收账款天数增加

作为电视剧发行公司,力天影业主要是抱住电视频道及在线媒体平台求生,根据弗若斯特沙利文报告,按2018年中国卫星(600118,股吧)电视台首发剧的数量计,集团在中国所有电视剧发行集团中排名第二。4月24日,力天影业再次提交港股招股书,2017年-2019年,力天影业的收益分别为3.79亿元、3.86亿元和3.91亿元,毛利率也逐年升高,但过分依靠前五大客户,应收账款周转天数也有所增加等问题依然困扰着力天影业的可持续发展。

企查查数据显示,袁力及田甜合计持有力天影业58.96%的股权,其中袁力为力天影业第一大股东,持股比例为30.35%,田甜为力天影业第二大股东,持股比例为28.61%。

在报告期内,力天影业的资产负债率大幅降低,2017年、2018年及2019年12月31日,力天影业的资产负债率分别为51.6%、41.8%和17%。资产负债率降低主要由于负债减少和资产增加,招股书显示,2018年力天影业资产负债率降低主要由于股权注入及纯利增加致公司的总权益大幅增加所致。资产负债比率进一步下降至2019年12月31日的约17.0%,主要是因为公司作出还款令银行及其他贷款减少及总权益增加所致。

影视行业人士对新京报记者表示,自制电视剧发行的盈利主要来自版权权利售卖后收益,包括成片后的版权销售收入,成片以前基于片子股权的溢价售卖,第二部分是片子内部的商业化,广告植入赞助等等;买断电视剧播映权许可一般是在买断信息网络传播权的基础上,连带买断转授权,针对有转授权的版权作品,主要通过二次售卖赚差价。

2019年10月,力天影业提交了招股书,在当年4月,力天影业完成了一次股权变更,睿久裕上及科锐创业将其持有的股权转让给了自然人黄卫书及龚越亮。

除去客户,力天影业的前五大供应商也相对集中,力天影业的供应商主要包括向力天影业许可电视剧版权或播映权的电视剧制片人或版权拥有人及与电视剧制作及营销宣传业务有关的第三方服务供应商。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度,来自力天影业五大供应商的采购额分别约占采购总额的69.9%、81.0%及76.1%。

夫妻店融资还债降低负债率

电视剧发行“榜眼”,收益逐年增加

力天影业的收益也逐年递涨,由截至2017年12月31日止年度的约3.79亿元增加至截至2018年12月31日止年度的约3.86亿元,并进一步增加至截至2019年12月31日止年度的约3.91亿元。其中,自制及购买电视剧的播映权许可所得收益由截至2017年12月31日止年度的约3.59亿元增加至截至2018年12月31日止年度的3.83亿元,其后减少至截至2019年12月31日止年度的约3.68亿元。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度,力天影业的纯利分别为约5680万元、约6760万元及约7700万元。

前五大客户过分集中的风险显而易见,以电视台及在线媒体平台为客户,力天影业的话语权相对较弱,直接体现在应收账款及票据随着收入增加而增加,周转天数激增。截至2017年、2018年及2019年12月31日,力天影业的贸易应收款 项及应收票据分别约为1.94亿元、3.76亿元及5.31亿元。截至同日,力天影业的贸易应收款项及应收票据平均周转天数分别为约120.1天、276.8天及447.3天。

收益增长的同时,招股书显示,力天影业的毛利率也在增长,毛利率由截至2017年12月31日止年度的约20.1%增加至截至2018年12月31日止年度的约25.8%,进一步增长到截至2019年12月31日止年度的约36.1%。

力天影业成立于2013年,主营业务为电视剧发行,主要为自制及买断电视剧播映权许可。根据弗若斯特沙利文报告,按2018年中国卫星电视台首发剧的数量计,集团在中国所有电视剧发行集团中排名第二。但电视剧发行行业属于高度分散的行业格局,力天影业的市场份额仅为3.85%。

力天影业可谓是抱住了电视台的“大腿”,力天影业的主要客户主要包括电视频 道(包括卫星电视台及地面电视台)及在线媒体平台。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度,力天影业的五大客户应占的收益分别约占力天影业总收益约73.6%、82.3% 及73.8%。

电视剧发行“榜眼”,过分依赖前五大客户。

截至2019年12月31日,力天影业担任执行制片人投资制作了7部电视系列剧及1部网络剧,截至2017年、2018年及2019年12月31日,分别发行32部、43部及45部电视剧(包括自制电视剧及公司向第三方版权拥有人╱许可方买断的电视剧)。

力天影业是家夫妻店,执行董事袁力与田甜系夫妻关系,袁力出自长城系上市公司长城影视(002071,股吧),曾担任长城影视副总经理,负责监督发行部的管理及运营。田甜仍在光线传媒(300251,股吧)及完美影视任职,负责电影的投资、制作、宣传及发行,二人均有多年影视行业的从业经验。

记者 张妍頔 编辑 孙勇 校对 李铭

回款周期增长,应收账款增长,将加剧应收账款回收的风险。招股书显示,力天影业的收益主要来自将自制及买断电视剧播映权许可予众多电视频道。该等电视频道主要为国有机构,令其就较长信贷期而言相比电视剧版权拥有人/许可方具 备更强议价能力。彼等准时向公司付款的能力视乎彼等是否能够向彼等购买广告时段的客户收取广告费。公司客户亦可能面临意料之外的情况,包括但不限于财政限制或中央政府财政政策变化引致的财政困难。因此,公司可能无法及时或根本无法从该等客户收取未收回债务,公司可能需就贸易应收款项计提拨备。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度,力天影业确认的贸易应收款项及应收票据的减值亏损拨备分别为2.2百万元、8.0百万元及28.2百万元。